中国联通(00762.HK)

中国联通(00762.HK):5G业务预计将逐渐成长,给予“买入“评级,目标价6.00港元

时间:20-03-26 09:38    来源:格隆汇

机构:国泰君安

评级:买入

目标价:6.00港元

中国联通(00762)2019财年股东净利低于我们的预期。服务收入同比微升0.3%,主要是由于提速降费政策、市场竞争激烈、4G流量红利的消退和产业互联网业务的快速发展的混合效应。由于费用的有效管控,股东净利同比增长11.1%至人民币113.30亿元。由于公司并不再以用户增长为发展目标,因此我们预计2020年的移动用户数将与2019年类似。由于需求强劲,我们预计产业互联网业务将在2020年继续实现快速增长,同时产业互联网业务收入占服务总收入的比例将超过15%。

我们预计5G将逐步推升移动ARPU。由于4G流量红利的消退,我们预计2020年4G用户的移动ARPU仍将出现同比下降,但是5G有望推动移动ARPU的复苏。到2020年底,公司的5G用户预计将达到5,000万。鉴于5G用户ARPU上升和4G用户ARPU下降的混合效应,我们预计2020年的移动ARPU将同比略有下降。我们预计5G网络“共建共享”策略将在提升网络质量的同时降低网络的建设成本以及运维成本。

我们将目标价由8.80港元下调至6.00港元,但将公司的投资评级由“收集”上调至“买入”。我们下调2020-2021财年每股盈利预测25.8%/26.4%。目标价相当于12.8倍、10.4倍和9.6倍2020-2022财年市盈率。